5 Chủ đề giao dịch trong năm 2018

US Dollar- Đường cong lợi suất của kho bạc giữ chìa khóa cho các chuyển đổi ngoại hối

Chỉ số đô la giảm khoảng 10% trong năm ngoái trong khi Fed đã tăng lãi suất lên gấp ba lần trong thời kỳ này và nền kinh tế Mỹ vẫn còn khả năng hồi phục. Không có ngân hàng trung ương nào lớn có thể bắt kịp với tốc độ tăng. Tuy nhiên, đồng USD vẫn kém hiệu quả so với tất cả các loại tiền tệ G-10 trên bảng.

Sức mạnh của đồng euro đã góp phần làm cho đồng đô la suy yếu, nhưng đường cong lợi suất phẳng ở Kho bạc Mỹ là động lực chính cho một chỉ số đô la thấp hơn. Nếu bạn có thể nhớ lại sau khi dữ liệu kinh tế Mỹ được công bố tốt hơn năm ngoái, hầu hết thời gian đồng USD sụt giảm. Bạn có thể nói họ là những phản ứng của "lấy lợi nhuận", nhưng có vẻ như là một lập luận yếu. Nếu lợi nhuận là lý do đằng sau sự suy yếu của đồng đô la, bạn chỉ có thể bán đồng đô la sau bất kỳ dữ liệu nào của Mỹ bất kể dữ liệu mạnh hay nghèo.

Mặc dù đường cong phẳng không thực sự là tín hiệu của cuộc suy thoái sắp tới, nhưng nó phản ánh thái độ bi quan về triển vọng dài hạn và viễn cảnh tăng trưởng của quốc gia. Quan trọng hơn, nó hạn chế các phòng chính sách hoặc thậm chí dẫn đến một tình trạng khó xử chính sách. Giả sử Fed đã tăng lãi suất thêm 5 lần nữa, lợi tức Kho bạc Mỹ 2 năm có thể vượt quá 3%, cao hơn so với tỷ giá hiện tại 10 năm hiện nay là một đường cong ngược.

Theo chúng tôi, lãi suất cho vay ngắn hạn nhạy cảm hơn với lãi suất dài hạn làm cho đường cong bị dỡ xuống khi dữ liệu kinh tế mạnh mẽ được công bố. Do đó giảm giả tạo kỳ vọng lạm phát dài hạn. Về lịch sử, đồng USD đã đi ngang với sự lan rộng giữa sản lượng kho bạc 2/10. Trong 12 tháng qua, sự điều chỉnh đạt mức 0,84. Điều này có thể giải thích tại sao sự chuyển đổi của đồng đô la năm ngoái dường như không hợp lý với tình trạng kinh tế của nó và chính sách tiền tệ của Fed.

Đường màu trắng: US 2/10 vùng spread; Đường màu cam: chỉ số đô la

Tại thời điểm hiện tại Fed thắt chặt liên tục việc tăng giá tiếp theo có thể xảy ra vào tháng 3, tỷ lệ kỳ hạn ngắn dự kiến sẽ tăng thêm. Theo giả thiết này, tăng tốc tăng trưởng lạm phát là một trong số ít động lực thúc đẩy tỷ giá dài hạn. Những thay đổi của cải cách thuế đối với tiêu dùng vẫn chưa rõ ràng và Fed đã không điều chỉnh chính sách này.

Số liệu việc làm gần đây của Mỹ cũng được coi là tiêu cực đối với đồng USD. Tỷ lệ thất nghiệp giảm làm gia tăng kỳ vọng tăng lãi suất trong khi tăng lương chậm lại làm giảm kỳ vọng về lạm phát. Do đó, đường cong Hoa Kỳ rất khó khăn trong việc phát triển kinh tế. Nói cách khác, khả năng sự phục hồi của đồng USD có vẻ như thấp dần vào thời điểm này, trừ khi Thủ tướng mới của Fed, Powell, đã điều chỉnh hướng đi hiện tại của Yellen.

Trung Quốc - Nhân dân tệ ổn định và chính sách kinh tế có thể cũng gây ra một đồng đô la mềm

Ảnh hưởng của Trung Quốc đối với thị trường ngoại hối toàn cầu chủ yếu chỉ giới hạn ở Úc và đô la Kiwi cách đây 5 năm, nhưng bây giờ thì khác. Chính sách nhân dân và điều kiện kinh tế hiện tại ở Trung Quốc cũng phần nào dẫn đến sự suy yếu của đồng USD.

Sau khi PBOC cải cách chế độ định giá đồng nhân dân tệ vào tháng 8 năm 2015, ảnh hưởng của đồng NDT trên thị trường đối với khu vực ngoại hối tăng lên đáng kể. Có sự điều chỉnh giữa đồng yuan và chỉ số tiền tệ Châu Á ở mức 0.83 trong 2 năm qua.

Đường màu trắng: CNY/USD; Đường màu cam: Chỉ số tiền tệ Châu Á

Với sự tăng trưởng ổn định của Trung Quốc và cải thiện điều kiện bên ngoài vào thời điểm này, sẽ có ít động cơ khuyến khích các chính quyền địa phương làm suy yếu đồng tiền. Bên cạnh đó, dự trữ ngoại hối đã giảm xuống mức 3 nghìn tỷ USD 12 tháng trước, báo hiệu rằng PBOC có thể đã bảo vệ mức này. Trung Quốc đã tích cực quảng bá chủ nghĩa quốc tế của đồng nhân dân tệ trong vài năm qua, bao gồm việc tham gia giỏ SDR, bao gồm MSCI EM và Bond kết nối. Do đó, một đồng nhân dân tệ ổn định ủng hộ lợi ích của quốc gia hơn là một yếu.

Trong khi các loại tiền tệ trong khu vực có xu hướng tăng cao hơn với đồng yuan, chính sách tiền tệ của họ đã bắt đầu thắt chặt. Một trong những động lực chính của sự tăng giá đồng đô la trong giai đoạn 2014-2016 là do sự khác biệt về chính sách. Khi khoảng cách này thu hẹp trong những tháng gần đây, nó làm giảm nhu cầu mua đô la. Là một trong những loại tiền tệ trả lãi suất cao nhất trong khu vực, nhu cầu về đồng NDT của Trung Quốc đã tăng lên kể từ giữa năm ngoái vì dòng tiền chảy vào Trung Quốc đại lục.

Ảnh hưởng của Yuan đối với đồng đô la vẫn còn hạn chế vì ảnh hưởng của nó đối với hầu hết các loại tiền tệ của G-10 bị hạn chế. Tuy nhiên, cải cách theo hướng cung cấp của Trung Quốc, một trong những chính sách trụ cột do các nhà chức trách hàng đầu đặt ra, đẩy mạnh nguyên liệu trong nước. Khi giá địa phương bật lên, một số nhà sản xuất đã mua nguyên liệu ở nước ngoài để thay thế. Khi Trung Quốc là nước mua hàng hóa lớn nhất thế giới, lượng hàng mua lớn dễ dàng nâng giá của hàng hóa nếu nguồn cung và sản phẩm trong nước "bị gián đoạn". Sự khác biệt của chỉ số CPI và PPI cũng là một phần của một sự phản ánh về cải cách cung cấp.

Giá hàng hóa xác định xu hướng lạm phát trên toàn thế giới. Trong số các ngân hàng trung ương lớn, bất kỳ sự thay đổi chính sách của ECB dường như được chú ý nhiều nhất. Tỷ lệ lạm phát của khu vực đồng tiền chung châu Âu đang đi sát với chỉ số hàng hóa Bloomberg, do đó giá hàng hóa cao hơn được nhìn nhận là đồng tiền chung, gây áp lực cho đồng đô la giảm. Mặt khác, đồng đô la có khuynh hướng tương quan ngược với hàng hóa trong dài hạn. Do đó, giá hàng hóa cao hơn cho thấy đồng đô la yếu nếu tất cả các điều kiện khác vẫn giữ nguyên.

Khu vực đồng tiền chung Châu Âu – Chính sách thắc chặt được nhìn thấy khi ECB có thể điều chỉnh nó quanh vùng hỗ trợ

Phó Chủ tịch ECB Constancio đã kiểm tra đồng euro sau khi tăng mạnh vào cuối năm. Tuy nhiên, sự nhấn mạnh của ông về việc liên kết các động thái của euro và các nguyên tắc cơ bản về kinh tế cho thấy việc khai thác hạt nhân chỉ nhằm mục đích làm phẳng và không đảo ngược xu hướng tăng trưởng của tiền tệ, miễn là các thành viên Hội đồng quản trị thừa nhận động lực tăng trưởng mạnh mẽ của khu vực.

ECB dự kiến sẽ liên lạc với thị trường về việc thắt chặt trong năm nay để tránh "cơn cáu giận". Như đã đề cập trước đó, Fed có ít tính linh hoạt hơn sau khi chu kỳ thắt chặt kéo dài hơn hai năm. Không mong đợi lạm phát tăng tốc đáng kể, tốc độ thắt chặt có thể giảm từ năm 2019 trở đi và sẽ rất khó khăn cho ECB để quản lý sự biến động tài chính do cú sốc chính sách. Chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ điều chỉnh hướng đi của họ vào đầu tháng 3 bằng cách gợi ý rằng việc tăng lãi suất huy động có thể là cần thiết nếu lạm phát tiến tới mục tiêu 2% và nhấn mạnh vào "một thời gian sau khi QE kết thúc". Nếu tăng trưởng trái phiếu và trái phiếu vượt quá mức chấp nhận của ECB, các can thiệp bằng lời nói theo thời gian được mong đợi. Tuy nhiên, các cuộc đàm phán này không có khả năng thay đổi hướng của đồng euro, chỉ làm chậm tốc độ.

Đồng bảng Anh – “Brexit mềm” là chìa khóa mở của tương lai cho đồng bảng Anh

Năm 2017 là một năm tốt đẹp của Vương quốc Anh khi cuộc suy thoái hậu sau cuộc trưng cầu dân ý đã không bao giờ xảy ra. Người tiêu dùng vẫn giữ được mức chi tiêu mát mẻ và tiếp tục của họ đi kèm với tăng trưởng toàn cầu, tăng trưởng của Anh được mong đợi ở mức 1,5% cho năm 2017. Trong tương lai, năm 2018 sẽ là một năm khó khăn cho nước Anh vì sự không chắc chắn của Brexit, lạm phát cao và năng suất yếu kém trong hoạt động kinh doanh . Đồng bảng đã tăng lên từ năm 2017 và hiện đang ở gần mức độ trước Brexit.

Có một vài lý do tại sao xu hướng này sẽ không tiếp tục vì điểm yếu hiện tại của Pound đang làm cho cạnh tranh xuất khẩu của nó đi cùng với sự phục hồi của nền kinh tế toàn cầu. BOE vẫn muốn duy trì một Sterling yếu để thúc đẩy xuất khẩu chiếm 32% GDP của nó. Tuy nhiên, điều quan trọng là biết rằng các cuộc đàm phán đi như thế nào vẫn là một yếu tố chính cho sự chỉ đạo của Sterling. Đã có một bước đột phá cho Brexit vào tháng 12 khi EU tuyên bố "tiến bộ đầy đủ" đã được thực hiện về quyền của công dân, nghĩa vụ tài chính của Anh và các điều khoản ly hôn khác để bắt đầu đàm phán các quan hệ trong tương lai, bao gồm thương mại. Ngoài ra, cả Bộ trưởng Tài chính Tây Ban Nha và Hà Lan cũng đã kêu gọi "Brexit mềm". Điều này cuối cùng có thể đẩy nhanh đàm phán và giảm bớt các rào cản đối với các cuộc thảo luận của Brexit. Cuối cùng, có tin đồn rằng một cuộc trưng cầu dân ý thứ hai là có thể có thể gây ra sự không chắc chắn hơn nữa trong Sterling. Tuy nhiên, Sterling sẽ tiếp tục đánh giá cao nếu các cuộc đàm phán giữa EU và Anh vẫn đang được tiến hành và chỉ cho một Brexit "mềm".

Yen – Sự thắt chặt chính sách từ BOJ

Năm 2017 là một năm khá tốt đối với Nhật Bản vì nó là năm đầu tiên BOJ đã không thực hiện chính sách và duy trì hiện trạng của mình và họ đã phát triển trong 7 quý liền, và bây giờ đăng ký là sự mở rộng dài nhất kể từ giữa những năm 1990. Tuy nhiên, BOJ đã gây bất ngờ cho thị trường bằng cách giảm chương trình mua trái phiếu lần đầu tiên kể từ năm 2016, tổng tài sản của ngân hàng này giảm 444 tỷ yên (3.9 tỷ USD) từ cuối tháng 11 xuống còn 521.416 nghìn tỷ yên vào ngày 31 tháng 12. Điều này có dấu hiệu cho thấy thắt chặt có thể là đường cho nền kinh tế Nhật Bản.

Có một số điều sẽ ảnh hưởng đến đồng Yên vào năm 2018. Thứ nhất, đội ngũ lãnh đạo mới BOJ vào tháng 3 năm 2018, theo đó BOJ sẽ có các phó thống đốc mới và vào tháng 4 thống đốc mới của BOJ. Chúng tôi không mong đợi họ trôi dạt khỏi lập trường chính sách hiện tại nhưng chúng ta nên thận trọng trong bất kỳ dấu hiệu thắt chặt nào. Một vấn đề nữa sẽ là kế hoạch tăng thuế doanh thu vào năm 2019 mà ông Abe đã nhắc lại rằng ông sẽ nhấn mạnh ngay cả khi nền kinh tế vẫn đang trong quá trình phục hồi. Hơn nữa, cuộc khủng hoảng Triều Tiên là một dấu hiệu hoang dã cho nền kinh tế Nhật Bản khi Nhật Bản có nguy cơ đối đầu quân sự ở bán đảo Triều Tiên. Cuối cùng, Ngân hàng Trung ương Nhật có thể sẽ là ngân hàng trung ương lớn duy nhất giữ lãi suất không thay đổi ngay cả khi nền kinh tế được cải thiện trong khi vẫn tiếp tục chương trình nới lỏng định lượng, mặc dù ở một tốc độ giảm. Do đó, chúng ta sẽ thấy một đồng Yên yếu hơn vào năm 2018.