Thị Trường Trái Phiếu Và Chỉ Số GDP Của Trung Quốc Có Thể Đảo Ngược Tâm Lý Rủi Ro

Niềm tin thị trường suy yếu sau tuần tốt nhất trong nhiều thập kỷ, USD / JPY có thể tiếp tục giảm thấp hơn nữa.

Chứng khoán Mỹ đã tăng vọt trong tuần trước đánh dấu tuần tăng điểm lớn nhất kể từ năm 1974, kéo dài đà tăng trưởng đáng chú ý mặc dù có bằng chứng về sự căng thẳng kinh tế gia tăng do đại dịch coronavirus.

Các thị trường tính phí cao hơn nhiều trong tuần qua, giúp cổ phiếu của tất cả mọi lĩnh vực từ ngân hàng, sản xuất, đến điều hành khách sạn đều giảm bớt tổn thất.

Sự tăng điểm mạnh trong tuần rồi đối lập hoàn toàn với tin tức mờ nhạt về sức khỏe của nền kinh tế. Dữ liệu hôm thứ Năm cho thấy số người Mỹ đã nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp trong tuần đầu tiên của tháng 4 là 6,6 triệu người, bởi vì các nền kinh tế Hoa Kỳ ngừng hoạt động vì đại dịch coronavirus. Trong một báo cáo, Văn phòng Ngân sách Quốc hội cho biết họ dự kiến tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ sẽ tăng hơn 10% trong quý hai, mặc dù các nhà lập pháp gần đây đã ban hành các biện pháp kích thích để cố gắng bù đắp nỗi đau xuất phát từ sự gián đoạn kinh doanh trên toàn quốc.

Một lý do chứng khoán đã được chứng minh là có khả năng phục hồi hơn mong đợi: các ngân hàng trung ương đã bước vào để cung cấp mức hỗ trợ chưa từng có cho nền kinh tế. Cục Dự trữ Liên bang đã công bố các chương trình mới vào thứ năm để cung cấp 2,3 nghìn tỷ đô la cho vay, mở rộng nỗ lực tiếp cận các doanh nghiệp vừa và nhỏ, cũng như các thành phố và tiểu bang. Ngân hàng trung ương cũng cho biết sẽ mở rộng các chương trình cho vay doanh nghiệp của mình sang các loại nợ rủi ro hơn trước đây.

Tuy nhiên, biến động thị trường trái phiếu đã giảm đáng kể, gửi tín hiệu tích cực cho thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Một thước đo biến động thị trường trái phiếu được gọi là Chỉ số biến động tùy chọn thị trường trái phiếu của Hoa Kỳ (U.S. Bond Market Option Volatility Index ) gần đây đã đạt mức thấp nhất kể từ đầu tháng 2, trước khi chứng khoán Mỹ bước vào một thị trường gấu và nỗi lo về suy thoái kinh tế gia tăng. Thước đo này đã tăng vọt trong thời kỳ hỗn loạn thị trường vào tháng 3 và hiện đã rút xuống mức trung bình trong thập kỷ qua.

Trong khi đó, Chỉ số biến động Cboe (Cboe Volatility Index), thước đo biến động của thị trường chứng khoán, đóng cửa hôm thứ Năm ở mức 41,67, cao hơn mức trung bình khoảng 18 mà chỉ số đã ghi nhận kể từ năm 2009. Vào ngày 19 tháng 3, cả hai chỉ số đều ở gần mức cao nhất trong lịch sử. Sự biến động của thị trường trái phiếu giảm so với biến động cổ phiếu đã xảy ra trước đây và có xu hướng kéo theo lợi nhuận cổ phiếu mạnh, trường hợp tương tự đã xảy ra vào tháng 2 và tháng 12 năm 2018.

Điều kiện tương đối hiếm gặp này là tâm lý lo sợ dữ dội trên thị trường chứng khoán, kết hợp với thị trường trái phiếu mang tâm lý chung là bình tĩnh, đã chứng tỏ là một sự kết hợp mạnh mẽ để đảm bảo lợi nhuận của thị trường chứng khoán.

Đó là một sự thay đổi mạnh mẽ so với năm ngoái, khi các biện pháp trong thị trường trái phiếu đang nhấp nháy màu đỏ trong khi biến động thị trường chứng khoán rút lại. Ví dụ, tín hiệu thị trường trái phiếu được theo dõi rộng rãi được gọi là đường cong lợi suất cũng cho thấy rằng một cuộc suy thoái đang diễn ra.

Thị trường việc làm Hoa Kỳ đối mặt với rủi ro về “Độ trễ”

Cuộc khủng hoảng coronavirus mới đã đẩy hàng triệu người Mỹ ra khỏi công việc và nó sẽ dẫn đến hàng triệu người bị sa thải trước khi nó bắt đầu được kiểm soát. Tất cả những người trở lại làm việc, càng sớm càng tốt. Điều nguy hiểm là nhiều người trong số họ sẽ không sớm trở lại với công việc như dự kiến.

Bộ Lao động hôm thứ Năm đã báo cáo rằng số công nhân Hoa Kỳ nộp đơn yêu cầu trợ cấp thất nghiệp mới vào tuần trước lên tới 6,61 triệu, chỉ thấp hơn một chút so với mức kỷ lục 6,87 triệu một tuần trước đó. Các khiếu nại liên tục hoặc số người nhận trợ cấp thường xuyên và được báo cáo có độ trễ thêm một tuần đã tăng lên 7,46 triệu trong tuần kết thúc vào ngày 28 tháng 3. Điều đó vượt quá kỷ lục tháng 6 năm 2009 là 6,64 triệu, một con số mà phải mất nhiều tháng sau cuộc khủng hoảng mới có thể chạm tới được.

Những gì đang xảy ra chưa từng xảy ra trước đây. Chưa bao giờ thị trường lao động Mỹ lại bị ảnh hưởng nặng nề và nhanh chóng như thế này. Tồi tệ hơn, trong những tuần tới khi ngừng hoạt động và các biện pháp gây xáo trộn xã hội khác tiếp tục gây thiệt hại cho doanh số, nhiều người hơn nữa sẽ bị sa thải. Và khi những người đã mất việc làm bắt đầu giảm chi tiêu, nhiều công nhân trong các ngành đang còn hoạt động sẽ rơi vào tình trạng rủi ro.

Có hy vọng rằng số người chết hàng ngày từ Covid-19 ở Hoa Kỳ sẽ sớm đạt đỉnh, và đại dịch khủng hoảng sức khỏe tồi tệ nhất từ trước đến nay sẽ sớm kết thúc. Theo dõi mô hình dịch tễ của Viện đo lường và đánh giá sức khỏe (Institute for Health Metrics and Evaluation) cho thấy rằng Chủ nhật sẽ là ngày cao điểm cho các trường hợp tử vong hàng ngày, và đến cuối tháng 5 số người chết vì virus sẽ giảm. Nhưng mô hình đó hoạt động theo giả định rằng khoảng cách xã hội đầy đủ sẽ vẫn có hiệu lực cho đến lúc đó, 7 tuần kể từ bây giờ. Chính quyền tiểu bang và địa phương khi xem các mô hình như vậy sẽ khả năng không mất cảnh giác trong việc phòng , vì vậy sẽ mất một thời gian trước khi nhiều người được gọi trở lại làm việc.

Có lẽ mối nguy hiểm lớn nhất đối với sức khỏe lâu dài của thị trường việc làm và nền kinh tế là nhiều công nhân sẽ bị mất việc quá lâu đến nỗi các kỹ năng của họ bị xói mòn đến mức họ sẽ phải vật lộn để tìm việc ngay cả khi doanh nghiệp hoạt động một lần nữa, một triển vọng mà các nhà kinh tế gọi là độ trễ. Tương tự như vậy, nhiều sinh viên tốt nghiệp, những người thường sẽ bắt đầu công việc vào mùa hè này, thay vì dành những gì có thể cho giai đoạn đầu hình thành của sự nghiệp thì nay họ không có việc làm.

Fed có thể làm gì khác

Với một loạt các động thái đưa nó vào sâu hơn trong vùng biển chưa được khám phá. Cục Dự trữ Liên bang đã cho thấy rằng công việc của họ trong việc hỗ trợ nền kinh tế vẫn chưa kết thúc.

Những bước bổ sung mà ngân hàng trung ương sẽ thực hiện là không rõ.

Nhưng với các biện pháp gần đây nhất của mình, bao gồm chuyển các khoản vay cho doanh nghiệp nhỏ và trái phiếu rác, Fed đã thể hiện sự sẵn sàng sử dụng tất cả các công cụ theo ý mình, sau đó đưa ra một số công cụ mới cần thiết do khủng hoảng kinh tế mà Mỹ chưa từng thấy.

Fed đang trong cuộc chiến tranh chống lại virus và đây là một mức độ cam kết về chính sách tín dụng trong thời chiến.

Fed hôm thứ Năm tuần trước không chỉ công bố chi tiết về chương trình cho vay Main Street được dự đoán trước mà Bộ Tài chính đang thực hiện mà còn chi tiết một loạt các biện pháp khác nhằm thúc đẩy các khu vực khác nhau của thị trường và nền kinh tế.

Có một động thái cung cấp hỗ trợ cho các khoản vay được thực hiện cho các doanh nghiệp nhỏ, một biện pháp khác bổ sung cho các cơ sở tín dụng hiện tại sẽ mua nợ kinh doanh vượt ra khỏi phạm vi cấp đầu tư, và vào lãnh thổ của các “thiên thần sa ngã” bao gồm các công ty bị hạ cấp gần đây, và Fed cũng táo bạo chuyển sang cho vay trực tiếp cho các tiểu bang và thành phố.

Được kết hợp với nhau, các chương trình được thiết kế để thêm tới 2,3 nghìn tỷ đô la cho các khoản vay. Điều đó thậm chí còn không tính đến các sáng kiến trước đây: Lãi suất gần bằng 0, mua tài sản mở đã tăng gần 2 nghìn tỷ đô la của Fed và một loạt các cơ sở tín dụng khác nhằm mục đích cung cấp tài chính qua đêm cho các ngân hàng để đảm bảo việc cung cấp đô la Mỹ cho các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới, một động thái mà chính nó đã bổ sung hơn 300 tỷ đô la vào bảng cân đối của Fed.

Các động thái trên vượt xa mọi thứ mà Fed đã làm trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008-09, cả về phạm vi và tốc độ. Thị trường gọi đó là một triển khai cực kỳ rộng rãi của các chương trình thời đại virus thế hệ mới nhằm tìm cách giải quyết bản chất cụ thể của cú sốc khi nó tác động đến thị trường tài chính và cung cấp tín dụng trên chiến tranh toàn diện.

Tuy nhiên, với tất cả những điều này đã được thực hiện, công việc khó khăn có thể vẫn chưa đến. Fed đã đi cả lớn hơn và rộng hơn nếu tín dụng không trở nên rẻ hơn. Nhiệm vụ thực hiện rất lớn nằm ở phía trước. Những người tham gia thị trường nên nhận ra rằng sẽ mất vài tuần - trong một số trường hợp hơn một tháng - trước khi các chương trình mới được vận hành.

Các động thái này phản ánh cam kết của Fed trong việc giải quyết các vấn đề kinh tế từ gốc rễ đối với công chúng trong cuộc suy thoái đại bắt buộc do vi-rút gây nên. Cho đến bây giờ, có chút lo lắng được bày tỏ về hậu quả của những động thái này. “Thị trường đảm nhận những hy sinh này vì lợi ích chung, chúng ta cần làm cho chúng trở nên toàn vẹn”, Chủ tịch Jerome Powell cho biết hôm thứ Năm. Đây là những chương trình mà chúng tôi đang phát triển với tốc độ cao. Chúng tôi không có thời gian như cách chúng ta thường làm. Mặc dù có một loạt các dữ liệu kinh tế khủng khiếp và dự báo thậm chí còn tồi tệ hơn ở phía trước, thị trường chứng khoán sẽ bắt đầu tuần tốt nhất kể từ năm 1974.

Với triển vọng thất nghiệp và tổng sản phẩm quốc nội còn tồi tệ hơn cả khủng hoảng tài chính và tiếp cận những con số giống như Đại suy thoái, các nhà đầu tư đã sẵn sàng đặt cược rằng lập trường hung hăng trong lịch sử của Fed sẽ đẩy nền kinh tế trở lại sau khi cuộc khủng hoảng coronavirus qua đi.

Nhưng vẫn còn những thách thức phía trước. Thực thi các quy tắc của các chương trình sẽ khó khăn và các ngân hàng sẽ thực hiện các khoản vay có thể không sẵn sàng tự mình làm điều đó. Và khi bản chất thực sự của thiệt hại kinh tế được biết đến, Fed có thể được kêu gọi làm nhiều hơn nữa.

Ngân hàng trung ương đã thực hiện các bước chưa từng có trên đường cong rủi ro bằng cách đồng ý mua nợ doanh nghiệp tại thời điểm các công ty trong nhóm S & P được ước tính trị giá 650 tỷ đô la, và số tiền thuộc nhóm rủi ro. Bất kỳ sự hỗn loạn nào nữa có thể thấy nhu cầu của Fed để bắt đầu mua các quỹ ETFs, những gì Ngân hàng Nhật Bản đã và đang làm.

Vẫn còn nhiều thiệt hại có thể cho thấy rằng các khoản vay không đủ, đặc biệt là đối với các công ty nhỏ hơn.

Khi chúng ta nhìn vào mid-caps, 85% trong số họ mắc nợ quá mức. Họ không có nợ vì họ đầu tư, họ có nợ vì họ phải vật lộn. Chúng tôi nghĩ trong hai đến ba tháng, chúng tôi sẽ biết rõ hơn điều này sẽ diễn ra như thế nào. Tất cả sẽ phụ thuộc vào thời gian Mỹ đóng cửa, khoảng cách đầu ra lớn như thế nào. Khoảng cách đầu ra càng lớn, thiệt hại kinh tế càng sâu.

Các công ty Mỹ đang cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng đối với tài chính thay thế, cho thấy rằng có thể các ngân hàng đã khai thác hết. Fed hiện đang cố gắng bước vào khoảng trống tài chính đó khi nó vật lộn với nhiều thách thức cùng một lúc.

Tiền miễn phí là những gì nền kinh tế cần bây giờ, không phải là một khoản vay trợ giúp cần phải được trả lại. Các quan chức Fed cần phải cẩn thận nếu không họ có thể đang gánh quá nhiều nợ cho các công ty Mỹ để vượt qua cơn bão kinh tế mà nước này sẽ không bao giờ có thể trả hết và sẽ kéo giảm tăng trưởng kinh tế trong nhiều năm tới.

Thời gian mở cửa lại nền kinh tế vẫn chưa xác định được

Tổng thống Donald Trump hôm thứ Sáu nói rằng ông sẽ không mở lại nền kinh tế cho đến khi “chúng ta biết đất nước này sẽ khỏe mạnh”.

Bộ Y tế và Dịch vụ Nhân sinh Hoa Kỳ đã báo cáo rằng việc dỡ bỏ các đơn đặt hàng tại nhà, đóng cửa trường học và xa cách xã hội chỉ sau 30 ngày sẽ dẫn đến “nhiễm trùng” vào mùa hè này. Khi được hỏi liệu Trump có nhìn thấy các dự đoán của liên bang rằng coronavirus có thể hồi sinh hay không nếu các lệnh tạm trú tại chỗ trong 30 ngày được dỡ bỏ, ông nói rằng ông đã không thấy các dự đoán đó.

Trump cho biết ông cũng có kế hoạch công bố một Hội đồng quốc gia vào thứ ba bao gồm các nhà lãnh đạo doanh nghiệp và bác sĩ và các thống đốc có khả năng sẽ giúp xác định cách mở lại nền kinh tế.

Tiến sĩ Anthony Fauci, cố vấn y tế của Nhà Trắng, nói rằng bất cứ khi nào chính phủ bắt đầu rút lại các hạn chế, có thể có sự hồi sinh trong các trường hợp mới. Mục tiêu tại thời điểm đó sẽ là nhanh chóng xác định các trường hợp mới, cách ly người nhiễm bệnh và dấu vết tiếp xúc hoặc xác định nguồn gốc. Fauci nói “ Một khi chúng tôi ra quyết định về thời điểm thích hợp để bắt đầu giảm những hạn chế về giảng cách xã hội, thì bạn sẽ không còn phải nghi ngờ gì về việc liệu bạn có gặp phải trường hợp nào hay không. Tôi sẽ ngạc nhiên nếu chúng ta không thấy các trường hợp nào khác. Câu hỏi là làm thế nào để bạn trả lời họ.

GDP Trung Quốc sẽ được theo dõi chặt chẽ trong tuần này

Trung Quốc chuẩn bị báo cáo một cơn co thắt dữ dội trong GDP quý 1, nhấn mạnh đến sự thổi bay từ sự bùng phát của coronavirus. Dữ liệu hoạt động cho tháng 3 sẽ cho thấy nền kinh tế đang quay trở lại, mặc dù vẫn còn rất thấp so với mức độ trước đại dịch.

Dữ liệu thương mại tháng 3 của Trung Quốc có khả năng cho thấy khu vực bên ngoài đang bị đánh bại trước khi có thể tìm thấy một bước tiến đầu tiên, sự thổi bay trong nước từ đại dịch. Xuất khẩu nên được giúp đỡ bằng cách tăng phục hồi sản xuất. Các chỉ số hàng đầu báo hiệu sự mở rộng của lĩnh vực sản xuất từ tháng trước. Các chỉ số chính thức về quản lý thu mua sản xuất chính thức đã tăng lên 52,3, trên mức mở rộng và thu hẹp phân chia 50 cấp.

Nền kinh tế toàn cầu đã có một bước chuyển biến mạnh mẽ trở nên tồi tệ hơn kể từ nửa cuối tháng 3, với sự lây lan của virus và việc thực hiện các biện pháp ngăn chặn ngày càng nghiêm ngặt.

Sự yếu kém của các đối tác thương mại trong các lĩnh vực sản xuất này có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng và làm giảm nhu cầu đối với hàng xuất khẩu của Trung Quốc.

Thành phần nhập khẩu trong nước sẽ tốt hơn so với tháng Hai. Các xe bán tải dần dần trong sản xuất và đầu tư sẽ giúp nhập khẩu tăng. Nhập khẩu liên quan đến thương mại chế biến được thúc đẩy bởi các yếu tố tương tự ảnh hưởng đến xuất khẩu.

Sự thu hẹp GDP của Trung Quốc trong quí được đặt ở một quy mô chưa từng có, không có gì là nước này đã trải qua kể từ khi bắt đầu cải cách kinh tế vào cuối những năm 1970. Mô hình của chúng tôi cho thấy theo dõi GDP khoảng 15-20% dưới mức năm trước trong hai tháng đầu quý, phản ánh sự thổi bay từ sự bùng phát của coronavirus.

Vào tháng 3, tỷ lệ trở lại làm việc sau khi ngừng hoạt động trên diện rộng đã tăng đều đặn, đạt khoảng 90% vào cuối tháng, theo ước tính của chúng tôi dựa trên dữ liệu tần số cao về tính di động của người dùng, khối lượng giao dịch FX và lô hàng. Tăng tỷ lệ hoàn vốn công việc có thể có lợi cho sản xuất và đầu tư công nghiệp, mặc dù cả hai vẫn có khả năng vẫn dưới mức bình thường.

Sự phục hồi trong tiêu dùng có lẽ sẽ chậm hơn, do sự áp đặt giảng cách xã hội. Như vậy, GDP có thể sẽ tiếp tục trong hợp đồng vào tháng 3, mặc dù với tốc độ chậm hơn. Dữ liệu hoạt động tháng 3 của Trung Quốc có khả năng cho thấy nền kinh tế sắp thoát ra một vực thẳm, nhưng vẫn dưới mức bình thường. Tỷ lệ quay trở lại làm việc tăng lên khoảng 90% trong tuần cuối cùng của tháng 3, tăng từ 70% vào đầu tháng. Đây là cao hơn mức trung bình khoảng 50% trong tháng hai.

Chiếc xe bán tải trong sản xuất đã được kiểm soát trở lại trong một đợt tăng đáng kể của chỉ PMI sản xuất chính thức. Nó nhảy vọt lên 52 từ mức thấp lịch sử 35,7, cho thấy lĩnh vực sản xuất mở rộng vào tháng Ba. Tỷ lệ trở lại làm việc cao hơn cũng sẽ nâng sự đầu tư. Đầu tư công dự kiến sẽ bắt đầu cho thấy tác động của hỗ trợ của chính phủ. Tiêu thụ, được ủy nhiệm bởi doanh số bán lẻ, có khả năng cho thấy sự phục hồi ít hơn so với sản xuất và đầu tư.

Lựa Chọn Của Chúng Tôi

EUR / USD: Giảm nhẹ

Cặp đôi có thể rơi vào 1.0920 trong tuần này

Thị Trường